机构：天风证券保定股票配资
研究员：王奕红/袁昊/唐海清/何富丽
1、不断拓展赛道，多元化发展
公司深耕渠道，不断丰富业务布局。2018 年公司收购上海能良，发展零售电商业务；2021 年12 月收购 WIKO 进军手机产业。公司以手机分销行业起步，现已成为集智能终端销售服务、彩票、移动互联网、移动转售等业务为一体的大型集团化公司。
营收短期承压，静待3C 产品分销业务复苏。公司发布2024 年报及2025年一季报。2024 年营业收入840.38 亿元，同比下降11.38%，归母净利润3118.39 万元，同比下降62.72%。25Q1，实现营收224.02 亿元，同比下降14.40%，实现归母净亏损2852.08 万元，同比降幅达279.03%。
2、手机需求有望复苏，分销龙头渠道优势显著
期待手机销售复苏。知名市场调研机构Canalys 发布2024 年全球智能手机出货量报告，报告指出，2024 年全球手机出货量达到12.2 亿部，相较2023年获得了7%的增长。在2022 年、2023 年持续两年的出货量下滑后，在2024年，全球智能手机市场终于开始恢复活力。同时，电商平台发展仍存在结构性机会，且从京东集团2025 年一季报来看，存在较强的增长动能。
在线下分销方面，天音控股多年深耕渠道，在国内已经建立一张覆盖广、效率高、成本低的智能终端产品营销网络。线上分销方面，天音与京东合作建设京东2B 商城，并强强联合，赋能提升品牌覆盖度，能良电商业务有望实现持续增长，在电商平台合作上，能良电商积极布局淘天、拼多多、京东、抖音、快手等头部平台，旗下店铺达446 家，较2023 年增长80%，其中超5,000 万销售额的店铺有95 家，同比增长102%。
此外，公司还收购了东莞维科，打造品牌WIKO，2024 年12 月，WIKO 发布Hi 畅享70 Plus，作为“华为智选”产品，Hi 畅享70 Plus 也获得了HarmonyOS Connect 认证，共享鸿蒙分布式能力。24 年10 月底，WIKO 正式发布Hi MateBook 系列笔记本，抓住华为转向鸿蒙PC 留下的Windows PC市场窗口期。
3、投资建议与盈利预测：
公司深耕3C 产品销售领域，和头部手机品牌厂商深度合作；同时延伸业务布局，打造线上电商平台，电商业务拓展情况良好。公司规模优势显著。
预计公司25-27 年归母净利润为0.01/0.64/0.94 亿元，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：手机销量低于预期，Wiko 销量低于预期，天音代理手机品牌市占率走低，财务风险等
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